۳-۹-۳ تجزیه و تحلیل تی استیودنت یک نمونه‌ای (معنی دار بودن وجود بازده غیرنرمال). ۶۵
۳-۱۰ جمع‌بندی ۶۶
۴-۱ مقدمه ۶۹
۴-۲ معرفی الگو ۷۰
۴-۳ تست وجود رابطه بین نوسان بازده هر سهم با نوسان بازده بازار. ۷۰
۴-۴ محاسبه بازده غیرنرمال روزانه و آزمون معنی داری این مقدار. ۷۳
۴-۵ محاسبه بازده غیرنرمال تجمعی (AAR) و آزمون معنی داری این مقدار. ۸۱
۴-۵-۱ محاسبه بازده غیرنرمال تجمعی (AAR) و آزمون معنی داری این مقدار برای بورس تهران. ۸۵

( اینجا فقط تکه ای از متن پایان نامه درج شده است. برای خرید متن کامل فایل پایان نامه با فرمت ورد می توانید به سایت feko.ir مراجعه نمایید و کلمه کلیدی مورد نظرتان را جستجو نمایید. )

۴-۵-۲ محاسبه بازده غیرنرمال تجمعی (AAR) و آزمون معنی داری این مقدار برای بورس مالزی. ۸۸
۴-۶ آزمون وجود رابطه بین سه مولفه انتشار صکوک و نوسان قیمت سهم. ۹۰
۴-۶-۱ آزمون وجود رابطه بین سه مولفه انتشار صکوک و نوسان قیمت سهم برای بورس تهران. ۹۲
۴-۶-۲ آزمون وجود رابطه بین سه مولفه انتشار صکوک و نوسان قیمت سهم برای بورس مالزی. ۹۳
۴-۷ خلاصه فصل چهارم ۹۵
۵-۱ مقدمه ۹۷
۵-۲ بررسی فرضیه‌ها ۹۷
۵-۳ پیشنهاد‌ات تحقیق ۹۸
۵-۳-۱ پیشنهاد‌ات کاربردی ۹۸
۵-۳-۲ پیشنهاد‌ات برای تحقیقات آتی ۹۹
۵-۴ محدودیت‌های تحقیق ۱۰۰
منابع ۱۰۱
پیوست ۱۰۵
فصل اوّل
کلیات تحقیق

۱-۱ مقدمه

از دیرباز نویسندگان نامداری درباره اقتصاد اسلامی -که برای قرن ها در قلمروی وسیعی مورد استفاده بود- اقدام به انتشار کتب متعددی نموده اند و از اواسط قرن بیستم میلادی شاهد حیات مجدد این حوزه بوده ایم (سینگ و یاداو ، ۲۰۱۳: ۶۱) که با پیگیری دانشمندان مسلمان، امروزه شاهد رشد قابل ملاحظه مالیه اسلامی در کشورهای مسلمان –که به یک رقیب جدی برای سیستم مالی متداول در این کشورها تبدیل شده- و حتی نفوذ آن در کشورهای غیر اسلامی می باشیم (سراجی ، ۲۰۱۴).
مهمترین امتیازاتی را که می توان برای سیستم مالی اسلامی قایل شد عبارتند از (دیماریا ، ۲۰۱۳):

• • ارتباط بازار پول و سرمایه با بخش واقعی اقتصاد

• • حفظ اخلاق اقتصادی.

درباره ارتباط مستقیم با بخش واقعی اقتصاد، این سیستم با حذف ربا و تایید تقسیم سود و زیان بین هر دو طرف سرمایه گذار و سرمایه پذیر، به منظور هدایت سرمایه به سمت فعالیت های مفید اقتصادی ، اقدام به استفاده از قراردادهای مالی متنوع مورد تایید اسلام نمود که ثمره آن ایجاد صکوک می باشد که به «اوراق قرضه اسلامی » نیز نامیده شده است (مساعد و بوتی، ۲۰۱۴). البته این تعبیر از صکوک (اوراق قرضه اسلامی) از طرف خیلی اساتید مالی که نتیجه تحقیقاتشان نشان دهنده وجود اختلافات قابل ملاحظه ای بین این دو نوع ابزار مالی می باشد رد شده است (عاریف و همکاران، ۲۰۱۳).
در بخش ابزارهای مالی مورد استفاده برای تامین مالی شرکت ها، مثل سایر بخش های اقتصاد، شاهد رقابت شدید و در نتیجه ارائه ابزارهای مدرن و جدید در هر دوره می باشیم که ماندگاری آنها به رفع بهتر نیازهای شرکت کنندگان بازارهای مالی بستگی دارد. و استفاده از هر ابزار مالی منجر به برخی تاثیرات ویژه خود خواهد شد.
فصل حاضر شامل کلیات تحقیق می باشد که مشتمل بر دوازده بخش شامل مقدمه، بیان مسأله تحقیق، اهمیت و ضرورت تحقیق، تعریف عملیاتی واژگان تحقیق، مبانی نظری و پیشینه تحقیق ، مدل تحقیق، اهداف تحقیق، فرضیه های تحقیق، روش شناسی تحقیق، جامعه آماری و نمونه تحقیق، ابزارهای تحقیق و شیوه تحلیل داده ها و قلمرو تحقیق می باشد

۱-۲ بیان مسئله

در مالیه اسلامی، بسته به قراردادی که مبنای تراکنش مالی قرار می گیرد، می توان صکوک مختلفی را تعریف کرد مثل صکوک اجاره که بر مبنای عقد اجاره شکل می گیرد(الشازلی^[۱] و تریپثی^[۲]، ۲۰۱۳).
این ابزار مالی اسلامی که ما از آنها به عنوان صکوک یاد می کنیم با وجود اینکه از برخی جهات تفاوت مبنایی با اوراق قرضه^[۳] داشته ولی از برخی جهات هم دارای شباهت هایی با آن می باشند (عاریف و صفری^[۴]، ۲۰۱۲) لذا با وجود بازاری بالغ بر ۸۴۰ میلیارد دلار در سال ۲۰۱۱ –در یازده بازار مالی- در تقسیم بندی اوراق بهادار، بازار به دید یک نوع اوراق قرضه به آن می نگرد (صفری و عاریف، ۲۰۱۳).
با توجه به تئوری پورتفوی مدرن^[۵]، هر سرمایه گذار باید با تشکیل سبد سرمایه گذاری^[۶]، تعادل مناسبی را بین دو عامل ریسک و بازده^[۷] را در سرمایه گذاری های خود ایجاد کند (مارکویتز^[۸]، ۱۹۵۲) که بازده از محل نوسانات قیمت^[۹] سهم و سود تقسیمی^[۱۰] حاصل می شود و برای ریسک عوامل متعددی را باید به صورت یکپارچه در نظر بگیرد مثل ریسک بازار^[۱۱]، ریسک نقد شوندگی^[۱۲]و … (ون دونتر^[۱۳] و همکاران، ۲۰۱۳: ۷).
معامله گران حاضر در بازار سرمایه، از نظر هدف و استراتژی معامله به چهار دسته تقسیم می‌شوند:
الف) ریسک گریزانی که بدنبال ایمن سازی^[۱۴] محصول خود در مقابل ریسک های غالبا ناشی از نوسانات قیمتی هستند.
ب) سرمایه گذارانی^[۱۵] که با سرمایه گذاری، دنبال حفظ ثروت و یا افزایش آن هستند.
ج) آربیتراژگرها^[۱۶] -نوسانگیرها-که دنبال کسب سود با بهره گرفتن از اختلاف قیمت یک محصول در بازار های مختلف بوده و با ریسکی هم مواجه نیستند.
د) سفته بازان^[۱۷] که سعی در استفاده از روند های کوتاه مدت بازار دارند و به نقدینگی بازار کمک می کنند ولی بخشی از این افراد که سهامبازان^[۱۸] باشند برای بازار مضر می باشند از اطلاعات نهانی شرکت و راه های غیرقانونی برای سود بردن استفاده می کنند (کسلوسکی^[۱۹]، ۲۰۱۱) لذا برای فعالان بازار^[۲۰] هم نوسانات کوتاه مدت و هم نوسانات بلند مدت حایز اهمیت می باشد.
یکی از عوامل مهمی را که سرمایه گذارن، در تحلیل شرکت ها (برای برآورد ریسک و بازده) در نظر میگیرند، ساختار سرمایه^[۲۱] شرکت (بدهی و حقوق صاحبان سهام) می باشد که به همراه به همراه سایر صورت های مالی، اطلاعات مناسبی را برای تجزیه و تحلیل و برآورد ریسک و ارزش ذاتی^[۲۲] سهام شرکت، ارائه می دهد (بودی^[۲۳] و همکاران، ۲۰۱۱: ۶۲۷). در مورد اوراق بهادار اسلامی، با وجود اینکه صکوک و اوراق قرضه هر دو ابزار بدهی محسوب می شوند ولی استفاده شرکت از هر کدام از آنها در ساختار مالی خود، می تواند اثر متفاوتی روی ارزش شرکت^[۲۴] داشته باشد (عالم^[۲۵]، ۲۰۱۳).
هنگام استفاده از انتشار صکوک برای تامین مالی، از آنجایی که این اوراق در ساختار سرمایه شرکت اثر گذاشته، و می توانند منجر به تغییر در عملکرد مالی^[۲۶] و ارزش شرکت شده (فوزی^[۲۷]، ۲۰۱۳) در نتیجه روی نگرش سهامداران نسبت به ارزش سهم تاثیر خواهند گذاشت که با توجه به مکانیزم عرضه و تقاضا^[۲۸] در بازار، ممکن است روی قیمت سهم اثر مثبت یا منفی قابل توجهی داشته باشد.
لذا در این تحقیق به بررسی این مساله پرداخته می شود که: اثر انتشار صکوک بر نوسان قیمت سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران و مالزی، چگونه است؟

۱- ۳ اهمیت و ضرورت تحقیق